上月的策略中我們認為房價、政策、外部三大信號有望在三季度陸續明朗，投資者交易積極性也將逐步恢復，市場流動性拐點有望出現，資本市場從嚴監管重塑市場生態，優勝劣汰的結構趨勢仍將延續。

展望本月，我們認為，政治局會議明確了下半年的政策方向后，8月成為了關鍵的落地期。全球資產動蕩的背景下，人民幣資產處于低位相對安全。8月A股或繼續磨底，待政策信號進一步落實和價格信號的明朗。配置上繼續關注政策催化的主題和中報結構亮點。

政策進入落地期，等待價格信號明朗

【1】政治局會議明確了下半年政策方向，8月是關鍵落地期。7月召開的政治局會議對經濟形勢做出了“外部環境變化帶來的不利影響增多”、“國內有效需求不足，經濟運行出現分化”等判斷，對下半年的宏觀調控做出了重要部署。從目前政策落地情況看，8月新發國債的進度明顯快于去年同期，且對內需和消費關注在增加，專項債的發行后續也會加速，未來政策也會持續在貨幣政策流動性、消費、制造業、民生方面發力。

【2】價格信號的拐點仍需等待，投資者風險偏好依舊較低。近期在美國經濟衰退交易的大背景下，外需定價的有色金屬價格出現較大回調，此外國內基建地產開工慢影響黑色金屬價格繼續下跌，預計本期PPI環比讀數仍將為負增長。耐用品價格低迷也會導致CPI處于低位。而價格信號目前正是投資者較為關注的右側指標，當下的價格信號仍很難刺激投資者的風險偏好，信號拐點仍需等待。

【3】外部信號持續改善，貨幣政策空間被釋放。目前來看特朗普在選舉形勢上依然占優，特朗普交易從中長期看的結果是“弱美元”，同時，金融條件的惡化導致美聯儲降息概率在加大，剛剛公布的7月季調后非農就業人口錄得11.4萬人，遠低于預期，為2024年4月以來最小增幅，使得9月美聯儲降息的預期進一步強化，且年內降息預期幅度增加。外部變化減小了國內貨幣政策的掣肘。

8月或繼續磨底，價格信號明朗后再向低位的績優成長和內需切換

【1】A股風險偏好仍處低位，可等待價格信號明朗后向低位的績優成長和內需切換。公募新發基金依舊呈現“股冷債熱”的情況，全月成立的股基數量為29只，募資總額僅51.8億元；混基數量為17只，募資總額僅26.8億元；而債基募集386.9億?；钴S私募倉位也小幅回落，8月1號私募新規后不公開展示凈值，可能會使行業增長放緩，最近新備案的私募數量同比銳減。市場風險偏好較低，A股8月或繼續磨底，地產價格與物價數據等仍需持續觀察，投資者大概率在觀察到政策的落實及價格信號的明顯反轉后，才有可能在全球風險資產同步調整的情況下大舉增配A股，轉向績優成長和內需，年度級別行情的大拐點仍需等待。

【2】全球資產波動，A股相對安全。海外衰退預期的影響下，全球風險資產波動加大，同時日本央行于7月31日宣布加息和縮表，而日元作為全球市場中重要的低利率融資貨幣，此次加息并未被市場充分預期，由此引發全球股市劇烈震蕩，日經225在8月下跌8.16%，納斯達克指數自7月以來調整超過10%。相較之下，由于人民幣近期的升值以及外資持有的人民幣資產在組合里的比重也很低，人民幣資產此輪的調整壓力相對較小。

綜上，本月，我們認為，政治局會議明確了下半年的政策方向后，8月成為了關鍵的落地期。全球資產動蕩的背景下，人民幣資產處于低位相對安全。8月A股或繼續磨底，待政策信號進一步落實和價格信號的明朗。配置上繼續關注政策催化的主題和中報結構亮點。建議投資者關注：

【1】政策催化的主題和中報結構亮點，自主可控、國防安全、國企改革、數字經濟、低空經濟、生物醫藥、上游資源品、無人駕駛。

【2】現金回報率穩定的紅利板塊，水電、核電、財險、銀行。